文｜杨泽世

打破纪录对于贵州茅台（600519.SH）来说或已是稀松平常。

8月8日晚间，贵州茅台披露上半年经营数据，营收突破800亿元，净利润也超过400亿元。受提价利好，茅台酒实现收入685.7亿元，同比增长约15.7%；系列酒131.5亿元，增长超过30%。

与半年报共同披露的还有贵州茅台2024－2026年度现金分红回报规划。多家券商指出，提升分红优化股东回报。另有贵州茅台投资者指出，“明确一年两次常规分红，是对中小股东多次呼吁的良性回应。”

上半年突破800亿，直销占比回落

8月8日晚间，贵州茅台披露了2024年半年报，这不仅是新任掌舵人张德芹上任后的首份半年报，也是茅台酒价格上调后的首份检验单。

数据显示，贵州茅台上半年实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

贵州茅台对上半年如此点评，“顺利实现‘时间过半、任务过半’，为完成全年工作任务奠定了坚实基础。茅台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约2.27万吨，各轮次基酒符合轮次特征，生产质量稳中向好。”

同时，对于营收增长原因，贵州茅台表示，主要是本期销量增加及主要产品销售价格调整。

去年11月1日，贵州茅台上调核心产品53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。按照提价幅度粗略计算，提价后，飞天茅台出厂价突破千元，约为1162.8元。

调价后的茅台酒在今年上半年实现收入685.7亿元，同比增长约15.7%。而2023年同期，该品类增长在18%左右，也就是说即便调价以后，茅台酒营收增幅也不及上年同期。

值得一提的是，茅台酒在上半年出现“信心危机”。

5月初，散飞批价在2500元以上，受白酒消费环境等因素影响，散飞批价持续下跌，6月份一度跌穿2100元。中华网财经了解到，黄牛一度由于价格波动原因，停止回收。

批价不断下滑之时，贵州茅台通过“政策+发声”的方式，对茅台酒市场进行维稳。如茅台酒销售公司通知取消大箱茅台投放，飞天茅台开箱政策也将取消；暂停了部分省份直营渠道团购企业客户1499元飞天茅台的申请受理，仍可申请直供的省份也在提高企业审核门槛；暂停巽风375ml茅台酒行权。

与此同时，贵州茅台管理层也开始频繁走市场，与经销商开展座谈会，了解市场开展情况。

在贵州茅台多维度调整下，散飞批价回升，截至8月9日，价格为2435元。

白酒行业专家肖竹青表示，茅台酒市场价格稳步上升，销售形势好转，原因是茅台公司销售政策调整，贵州茅台销售公司根据经销商和直营店库存、动销等节点分批次发货，有效影响市场情绪和市场预期。十五年茅台、珍品茅台不再强制配货，改为自愿申购，以市场手段影响市场预期，防止供过于求带来的价格波动。

贵州茅台各销售渠道今年上半年表现如何？

上半年，直销、批发代理分别实现营收337.3亿元、479.9亿元，分别同比增长7.3%、26.5%。直销渠道收入占比在41%左右，与2023年相比有所下降。

其中，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50亿元。

东吴证券研报指出，直销、批发渠道二季度同比增长6.1%、28.5%，直销占比达40%，环比回落。2024年以来茅台增量更多向经销渠道倾斜，帮助稳定价盘，通过调动经销商有利于做强开瓶。

保卫市值，提升分红

千呼万唤中，贵州茅台现金分红回报规划出炉。

8月8日晚间，贵州茅台披露现金分红规划，2024－2026年度，贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。具体的现金分红方案由贵州茅台董事会拟定，经股东大会审议通过后实施。

微博名为“茅台900元真不算高”的贵州茅台股东在社交平台上表示，“张德芹董事长终于把‘特别’两字改成了‘常规’。今日公告中未来三年不低于75%的分红率，虽然把常规分红率大大提升了，但实际分红率其实还不如前两年有特别分红时高，如果制定到不低于80%就更好了。当然，能把制度定下来，明确一年两次常规分红，是对中小股东多次呼吁的良性回应。”

近段时间，贵州茅台市值管理备受关注。

进入2024年，贵州茅台的股价持续波动，直至张德芹被推荐为贵州茅台董事、董事长人选后，贵州茅台的股价才有所表现，在5月初最高上涨至1777.8元/股，这也是今年以来贵州茅台股价的最高点。

此后，贵州茅台的股价以及散飞批价不断下探，总市值跌破2万亿。

为稳住行情，7月1日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会，与部分机构投资者代表、券商代表交流，听取投资者对茅台市值管理工作的意见建议，解答投资者关心的问题并探讨茅台未来发展的新路径。

王莉表示，“茅台市值管理要在A股努力成为标杆，分红是大股东和中小股东的一致诉求。但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们都会去努力做好。”

后又因瑞银一份研报，白酒上市公司的股价再受干扰，贵州茅台则是跌穿1400元/股。

据悉，瑞银将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。

瑞银称，预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，预计2024-2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。重申对水井坊和山西汾酒的卖出评级，因其估值偏高。

随即，茅台集团相继与中信证券、中信银行进行交流座谈，向外界传递发展信心。中信证券党委书记、董事长张佑君表示，茅台是优秀的民族品牌，生产经营好、经济效益好、资本收益高，未来潜力依然十足。

截至8月9日收盘，贵州茅台1436.8元/股。

国金证券研报指出，规划落地一是提高了提高分红本身的确定性，具备确定性溢价；二是对龙头酒企而言，顺应当下市场对分红股息逻辑的青睐，同时在行业内做表率。

“分红规划对于股价有提振效果，不过分红常规化不能解决本质问题，即未来茅台长期的业绩增长。”上述贵州茅台股东向中华网财经表示，“今年白酒第一梯队的报表应该都不会太难看十大杠杆炒股，为什么股价都普遍跌？是因为市场普遍认为消费低迷，所以未来长期行不行，全看各家的本事。”